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　　美国股市牛市已经进入第八个年头，但企业和个人对股票需求的两极分化正在达到史无前例的程度，凸显出上市公司回购股票对维持牛市是多么关键。

　　标普500指数成份股公司本季度将回购不超过 1650 亿美元的股票，接近 2007 年创下的历史高点。与之相对的是，共同基金和交易所交易基金的客户大肆拋售，一月份以来赎回资金 400 亿美元，料将创下季度赎回金额的历史新高。

　　尽管以往上市公司回购与投资者赎回基金二者之间两极分化并未给股市带来大的灾难，但其影响却几乎从未像过去两个月那样显著：美国股市创出有史以来最差年度开局，同时上市公司也在公布业绩之际远离市场。上市公司业绩还引发了关于股票回购可持续性的问题，因为企业利润已经连续第三个季度下降，持续时间为 6 年来最长。

　　「任何时候你只依赖一件事来让市场持续前进，都是十分危险的，」Wilmington Trust Co. 的股票研究负责人 Andrew Hopkins 表示。 「时间久了，你就会认识到：看，这些公司无法成长，借钱回购股票的情况将会结束。」 Wilmington Trust 管理著 700 亿美元资产。

　　动荡的一年

　　虽然股市上涨是否必须要有散户投资者参与仍是一个争论中的话题，但不可否认的是，2016 年市场变得更加动荡不安。芝加哥期权交易所的波动率指数 (VIX) 平均水平比去年高 32%。自从去年十二月份结束以来的 48 个交易日中，标普500指数波动超过 1% 的交易日有 26 个，若这种情况持续下去，将是美国股市 1938 年以来最动荡的年份。

　　连续 7 年的盈利成长使得上市公司执行长手头掌握了大量的资金。截至 2015 年底，标普500指数成份股的非金融类公司持有超过 9000 亿美元现金，超过了一年之前的 8700 亿美元。

　　美国银行上周在一份研究报告中表示，通过该银行执行股票回购的上市公司今年已经回购股票大约 90 亿美元，是 2009 年牛市启动以来同期第二高。该行的其他交易客户则是净卖家，以对冲基金为首，卖出 35 亿美元股票。

　　虽然上市公司迄今为止还没有收紧股票回购的预算，但已经有迹象显示他们将股市维持在高位的能力日渐消失。自从去年五月份创下历史高点之後，标普500指数已经下跌 5.1%，并且有两次超过 10% 的下跌走势。股票回购规模占股本比例最大的上市公司表现更差，下跌 9.1%。

　　「如果股票的唯一买家是公司自身，这种情况显然无法持续，」Arthveda Capital 驻孟买的首席投资官 Vikas Gupta 表示。「大量资金需要回流市场。我不确定是在下周、下个季度，或者明年。」